在当今的中中国，普通人要想实现逆袭，一般有三个途径可走，第1个就是拥有极为特殊的技能，技能可以当作入股的资本，当作高薪的资本；第2种就是投资理财，比如在资本市场进行投资，这种投资又分为两种情况，一种是一级市场投资；二是在二级市场选择优质企业投资；第3种就是创办一家企业也就是创业，然后逐步融资最后上市，上市后企业估值上升，然后资本套现。其实许多上市公司走的就是第2点和第3点的路径，今天要分析的宁波德昌电机股份有限公司（以下简称德昌电机）就正在上演IPO套现大戏，只不过，又有几人能看懂？

据证监会消息，德昌电机将在6月10日登陆A股，德昌电机此次拟募资12.8亿元，主要是扩大产能规模，包括年产734万台小家电项目、年产380万台吸尘器项目等，不过IPO的背后是德昌电机资产负债率高达70%，已经突破专业投资人公认的40%警戒线。所以从这一点上看，这次上市的目的不言而喻，恐怕堵窟窿的成分居多。

德昌电机是一家生产吸尘器的企业，产品包括干机吸尘器和水机吸尘器。另外，德昌电机业务还包括头发护理电器，也就是电吹风等小家电。从德昌机电发展的过程就可以看出，报告期内收购自家关联企业，占用大批资金；分红掏空利润后利润所剩无几；实控人借贷纠纷不断，基本上就是剩下一个不值钱的空壳企业登陆A股收割韭菜来了！

报告期内收购自家关联企业，过程不合逻辑，以此分担费用

德昌机电到现在为止，只发布了一版申报版的招股书，证监会发出了问询，但是到现在没有公开的回复资料，在招股书中，德昌电器曾经收购了两家企业，但是没有说明企业收购的具体情况，只是大概过程。

招股书中2019年12月，德昌电机收购实控人黄裕昌100%持股的亮的电器（现称宁波亮的智能科技有限公司）所拥有的设备和构筑物资产，交易价款为601.3199万元，亮的电器于2020年6月注销。2018年7月，发行人收购实控人张利英之父张仁尧控制的容大园林，所持有的余姚市城区经济开发区南区茂盛路土地房产，收购价格参考上述评估结果定为1,245.00万元。容大园林曾用名为宁波华昌电器有限公司，并未开展实际经营业务。

对于这两家公司的收购，疑点多多：

• 只收购了设备和土地房产，而没有收购股权？因为亮的电器是由黄裕昌100%持股，容大园林由发行人收购实控人张利英之父张仁尧控制，都是有股权的企业，但是招股书并没有说明股权是如何处置的？股权就没了？作为一家企业来讲，不只只有固定资产吧？

收购设备和土地房产占用资金，也就是说会发生成本，因此严重怀疑就是为了头发行人调节利润，分担成本费用。因为从工商资料变更可以看出，宁波亮的智能科技有限公司成立于2006年4月10日，2020年4月22日，黄裕昌完成出资收购，设备和构筑物资产，交易价款为601.3199万元，但是6月份就进行了注销，注销原因未进行说明，而宁波亮的智能科技有限公司业务与发行人存在着重合，也就是同业竞争。这里还要说的是，2017年和2018年，亮的电器均是德昌电机第二大应收账款客户，分别为807.21万元、1302.08万元。

而对容大园林的收购更是不可思议，2018 年 7 月 30 日，公司与容大园林签署了《房地产转让合同》，收购其所持有的余姚市城区经济开发区南区茂盛路土地房产，收购价格参考上述评估结果定为 1,245.00 万元。而后在2020年3月就注销了。可是，在收购期间，容大园林的工商资料显示，已经被法院列为执行人，包括设备房产。

• 浙0204执恢274号、(2018)浙0212民初15265号、(2021)浙0281执异61号法院文件显示，容大园林（宁波华昌电器有限公司）是借款人宁波劲达实业有限公司的联合担保人，涉及的连带责任本金3千万，几次庭审判决容大园林都未出席。

• 浙0212民初15265号判决书显示，被告宁波华昌电器有限公司对上述第一项中的借款本金30000000元及第二项承担连带清偿责任；

说明2019年1月15后，原告肯定要申请财产保全，也就是宁波华昌电器有限公司这时会被法院冻结资产，但是这个时候发行人怎么完成收购谈判的？另外(2021)浙0281执异61号显示，宁波华昌电器有限公司债务已经转让给光大金瓯资产管理有限公司。难道光大金瓯资产管理有限公司是傻子只接了债务，而没有要宁波华昌电器有限公司的资产吗？这些事情都没有在招股书中披露说明！

上市欲以空壳套现

创业人用一个企业逐步发展成为估值较高的企业，然后上市以后就进行套现，是一些上市公司创始人发家致富的秘诀。德昌电机的创始人显然深谙此道，经过从开始创业一直到谋划上市，进行了一系列的融资，报告期内进行了大幅的套现分红，招股书显示，在2019年几个月内，德昌电机实施了三次现金分红。共计分红4.62亿元，但是由于黄裕昌担任公司董事长，其配偶及儿子均出任董事，直接间接控制公司80%股权，所以黄裕昌一家共计分得4.6亿元。关联方也经常占用发行人资金，2016至2018年，关联方占用德昌电机的资金余额分别为2.40亿元、2.71亿元、3.19亿元。

报告期内2017年~2019年，德昌电机营收分别为10.3亿元、12.24亿元、12.01亿元，净利润分别为1.02亿元、1.4亿元、1.49亿元，但是时间已经是2021年6月，招股书并未出现2020年的业绩。所以，可以看出，营业收入的大部分被黄家拿走了，超过报告期三年净利润总和。

可以分析出，黄家这个玩法，就是一系列的增资提高估值，然后将企业的收入为自己分红，公司只要留够符合上市条件的利润就可以了，并且在2019大规模分红之际，大胆借钱，使德昌电机的资产负债达到了78.18%，实际上，报告期内三年的资产负债率都超过75%换句话说，这个企业除去75以上%负债，只剩下不到25%值钱的东西，因为这75%以上负债是要还债的，这不就是掏空公司后，上市、然后用股市的投资者的钱堵自己的窟窿吗？这叫玩的一个溜！

实控人深陷借贷纠纷

既然债务高，怎么办，总不能拿自己分红的4.6亿还债吧，理论和实践上虽然都是可行的，但是拿自己的钱多心疼啊，所以借钱就成了德昌电机的好办法。

为此，深陷一系列的借款纠纷。

（2016年）浙0281执5024好判决书显示，黄昌裕因民间借贷被执行，也就是欠钱不还被法院执行。

1. 浙02民终1911号法院判决书显示，涉及借贷1000万

所以，实控人一方面大举借钱，另一方面大笔分红，然后上市这就是德昌电机的资本之路玩法！